On Rational Exuberance - Centre d'Étude des Politiques Économiques Accéder directement au contenu
Autre Publication Scientifique Documents de travail du Centre d'Économie de la Sorbonne Année : 2009

On Rational Exuberance

Résumé

In his seminal contribution, Tirole (1985) shows that an overlapping generations economy may monotonically converges to a steady state with a positive rational bubble, characterized by the dynamically efficient golden rule. The issue we address is whether this monotonic convergence to an efficient long-run equilibrium may fail, while the economy experiences persistent endogenous fluctuations around the golden rule. Our explanation leads on the features of the credit market. We consider a simple overlapping generations model with three assets : money, capital and a pure bubble (bonds). Collateral matters because increasing his portfolio in capital and bubble, the household reduces the share of his consumption paid by cash. From a positive point of view, we show that the bubbly steady state can be locally indeterminate under arbitrarily small credit market imperfections and, thereby, persistent expectation-driven fluctuations of equilibria with (rational) bubbles can arise. From a normative point of view, monetary policies that are not too expansive, are recommended in order to rule out the occurence of sunspot fluctuations and enhance the welfare evaluated at the steady state.
Dans son influente contribution, Tirole (1985) montre qu'une économie à générations imbriquées peut converger de façon monotone vers un état stationnaire avec une bulle rationnelle, caractérisé par la règle d'or dynamiquement efficace. La question qui nous intéresse est d'étudier si cette convergence monotone vers un état de long terme efficace peut être remise en cause, l'économie connaissant des fluctuations endogènes persistentes autour de la règle d'or. Notre explication est basée sur les caractéristiques du marché du crédit. Nous considérons un modèle à générations imbriquées simple avec trois actifs : la monnaie, le capital et une bulle (obligation). Le collatéral joue un rôle parce qu'en augmentant son portefeuille en capital et bulle, le consommateur réduit la part de sa consommation financée par la monnaie. D'un point de vue positif, nous montrons que l'état stationnaire avec bulle peut-être localement indéterminé pour de faibles imperfections du marché du crédit et, ainsi, des fluctuations dues à la volatilité des anticipations avec une bulle (rationnelle) peuvent émerger. D'un point de vue normatif, des politiques monétaires qui ne sont pas trop expansives sont recommandées pour éliminer les fluctuations dues aux anticipations auto-réalisatrices et augmenter le bien-être à l'état stationnaire.
Fichier principal
Vignette du fichier
09004.pdf (652.34 Ko) Télécharger le fichier
Origine : Fichiers produits par l'(les) auteur(s)
licence : CC BY - Paternité
Loading...

Dates et versions

halshs-00367689 , version 1 (12-03-2009)

Licence

Paternité

Identifiants

  • HAL Id : halshs-00367689 , version 1

Citer

Stefano Bosi, Thomas Seegmuller. On Rational Exuberance. 2009. ⟨halshs-00367689⟩
227 Consultations
171 Téléchargements

Partager

Gmail Facebook X LinkedIn More